Ang labanan ng mga korporasyon para sa kontrol ng Pagtuklas ng Warner Bros (WBD) ay nagkaroon ng hindi inaasahang pagbabago. Ang Netflix, na mayroon nang paunang kasunduan sa pag-aaral, ay sinusuri ang paglipat mula sa isang halo-halong panukala patungo sa isang alok na binayaran nang buo sa cash, na may layuning linawin ang mga pagdududa sa mga shareholder at makakuha ng kalamangan laban sa kalabang opensiba mula sa Paramount Skydance.
Ang potensyal na pagbabagong ito ay naglalayong mapabilis ang isang transaksyon na nagkakahalaga ng humigit-kumulang 82.700 milyong, Sa mahalagang implikasyonna nagbabantang magtagal nang ilang buwan dahil sa presyur sa politika, masusing pagsisiyasat ng mga regulasyon, at matinding digmaan sa pag-bid na isinagawa sa pagitan ng dalawang pangunahing konglomerate ng libangan.
Mula sa magkahalong alok hanggang sa buong bayad na cash
Ayon sa mga sanggunian na binanggit ni Ang Wall Street Journal at BloombergSinusuri ng Netflix ang mga tuntunin ng kasunduang nilagdaan noong nakaraang Disyembre kasama ang Warner Bros. Discovery. Sa unang bersyong iyon, ang Ang panukala ay binuo bilang isang kombinasyon de pera, shares at pag-aako ng utangKaraniwan ito sa mga operasyon na ganito kalaki, ngunit maaari na itong magbago upang makakuha ng apela sa mga mamumuhunan ng WBD.
Ang unang plano ay nagtakda ng presyong $ 27,75 bawat pagbabahagi mula sa Warner Bros. Discovery. Sa halagang iyan, US dollar 23,25 ay babayaran ng pera at US dollar 4,50 Babayaran ang mga ito sa karaniwang stock ng Netflix, bilang karagdagan sa pagsasama ng isang stake sa hinaharap na Discovery Global unit, na plano ng WBD na ihiwalay bilang isang malayang negosyo.
Ang bagong ideya na isinasaalang-alang sa Los Gatos, ang punong-tanggapan ng Netflix, ay kinabibilangan ng alisin ang bahagi sa mga aksyon at baguhin ang panukala bilang isang buong bayad sa pera para sa mga studio ng pelikula at telebisyon ng Warner at sa streaming division nito, kabilang ang HBO MaxAng hakbang na ito ay naglalayong mag-alok sa mga shareholder ng WBD ng isang transaksyon mas simple, mas mahuhulaan at hindi gaanong nalalantad sa pabagu-bagong merkado ng stock.
Simula nang lumabas ang interes ng Netflix sa Warner Bros Discovery noong Oktubre, naiulat na nalugi ang mga bahagi ng higanteng streaming na ito ng humigit-kumulang 25% ng halaga nitoKasama pa sa orihinal na kasunduan ang mga pagsasaayos kung ang mga bahagi ng Netflix ay bumaba sa ilang partikular na antas, na nagdaragdag ng kawalan ng katiyakan sa pangwakas na halaga na matatanggap ng mga shareholder ng WBD.
Gayunpaman, itinuturo ng ilang analyst na binanggit ng mga outlet ng financial media na ang isang alok na puro pera ay pipilitin ang Netflix na lubos na nagpapataas ng kanilang utang, itinataas ang net debt to EBITDA ratio nito mula sa medyo mababang antas patungo sa mga threshold na higit sa 3 beses, isang bagay na babantayang mabuti ng merkado.
Ang suportang pinansyal ng Wall Street at ang papel ng Discovery Global
Para maisagawa ang ganitong kalaking operasyon, nakasiguro na ang Netflix ng pagpopondo na nagkakahalaga ng milyun-milyong dolyar kasama ang mga pangunahing bangko sa USSumasang-ayon ang iba't ibang ulat na nakakuha ang kompanya ng humigit-kumulang 59.000 milyong mula sa ilang mga bangko sa Wall Street, na nilayong suportahan ang pagbili ng mga ari-arian ng Warner Bros Discovery.
Bahagi ng pakete ng pagpopondo na ito ay magkakaroon ng muling pinondohan sa mas mahahabang termino, sa paligid 25.000 milyongna may layuning bawasan ang panandaliang presyon sa balance sheet ng Netflix. Pinaninindigan ng mga credit analyst sa mga kumpanyang tulad ng Bloomberg Intelligence na may puwang pa rin para lumago ang kumpanya. magdagdag ng utang nang hindi nawawala ang iyong solid-grade na credit ratingsbagama't kinikilala nila na ang operasyon ay makabuluhang magpapataas ng leverage.
Isang mahalagang elemento sa negosasyon ay Discovery Globalang yunit na plano ng WBD na i-spin off bilang isang independiyenteng kumpanya. Kasama sa alok ng Netflix para sa mga shareholder ng Warner ang isang pakikilahok sa bagong kumpanyang iyonkung saang bahagi ng utang ng grupo ililipat. Partikular, ang paraan ng pagpapahalaga ng WBD sa negosyong ito at ang antas ng pananagutan na balak nitong italaga dito ay naging isa sa mga pinakamaselang bahagi ng operasyon.
Nagsampa ng kaso ang Paramount Skydance sa korte ng Delaware para upang himukin ang WBD na idetalye kung paano pinahahalagahan ang Discovery Global sa loob ng kasunduan sa Netflix, kasama na kung anong bahagi ng utang ng Warner ang ililipat sa yunit na iyon. Pinaninindigan ng karibal na kumpanya na kailangan ng mga shareholder ng WBD ang impormasyong ito upang makagawa ng patas na paghahambing. ang kanilang pagalit na pagtatangka sa pagkuha sa pamamagitan ng iminungkahing pagsasanib sa Netflix.
Mga espesyalisadong publikasyon tulad ng Uri Binibigyang-diin nila na ang datos pinansyal na ito ay mahalaga upang masukat ang tunay na halaga na matatanggap ng bawat shareholder ayon sa alok na sa huli ay magtatagumpay, lalo na sa konteksto ng matinding presyur sa regulasyon at pagkabahala sa politika tungkol sa mas mataas na konsentrasyon ng media.
Ang kontra-alok ng Paramount Skydance at ang digmaan sa pagkuha
Hindi mauunawaan ang desisyon ng Netflix na isaalang-alang ang isang alok na puro pera lamang kung wala ang konteksto ng Opensiba ng Paramount Skydance (PSKY)Ilang araw matapos ihayag sa publiko ang paunang kasunduan sa pagitan ng Netflix at WBD, naglunsad ang kumpanyang kontrolado ng pamilyang Ellison ng isang pagalit na pagkuha humigit-kumulang 100% ng Warner Bros Discovery sa halagang $ 30 bawat pagbabahagi.
Pinahahalagahan ng panukalang ito ang grupo sa paligid 108.400 milyongmalinaw na mas mataas kaysa sa halaga ng alok ng Netflix. Hindi tulad ng operasyong iminungkahi ng streaming platform, ang bid sa pagkuha ng Paramount ay nakabalangkas bilang isang bayad na ganap na cash at sumasaklaw hindi lamang sa mga studio at sa negosyo ng streaming, kundi pati na rin sa buong konglomerate, kabilang ang negosyo ng cable tv kung saan isinama ang mga tatak tulad ng CNN at iba't ibang mga channel ng Discovery.
Ang inisyatibo ng PSKY, na unang iniharap noong Disyembre 8, ay binago kalaunan upang palakasin ang pinansyal na apela nito. Noong Disyembre 22, ipinakilala ng Paramount ang isang garantiya ng asset na humigit-kumulang $40.000 bilyon, personal na inendorso ni Larry Ellison, isa sa mga nagtatag ng Oracle at ama ni David Ellison, CEO ng Paramount Skydance.
Sa kabila ng nakakahimok na katangian ng mga pigura, ang Lupon ng mga Direktor ng Warner Bros Discovery Ilang beses na niyang tinanggihan ang panukala ng Paramount. Ang chairman ng board, Samuel Di Piazza, ay inilarawan ang alok ng PSKY bilang "kulang" at pinuna ang "pambihirang dami" ng mga kundisyong nauugnay sa pagpopondo ng utang, na sa kanyang palagay ay magpapataas ng mga panganib ng pagsasara at magbabawas sa proteksyon ng mga shareholder kung hindi makukumpleto ang kasunduan.
Sa panig naman ng Paramount, ikinakatuwiran nito na ang panukala nito ay hindi lamang mas mataas ang presyo kaysa sa Netflix, kundi sa pamamagitan ng pag-aalok ng pera para sa 100% ng WBD, mas madaling malampasan ang mga hadlang sa regulasyonSa isang liham sa mga mamumuhunan ng Warner, ipinahayag ng kumpanya ang kanilang "pagkalito" sa pagtanggi ng lupon ng WBD na makipagnegosasyon nang malaliman sa mga tuntunin ng alok nito at ipinahayag ang kanilang intensyon na magtalaga ng mga bagong tagapayo para subukang harangan ang pagsasanib sa Netflix.
Posisyon at presyon ng mga shareholder ng Warner Bros Discovery
Sa gitna ng sagupaang ito sa pagitan ng mga higante, malinaw na humilig ang pamamahala ng WBD sa ang kasunduan sa pagsasanib sa NetflixInulit ng kompanya sa ilang pahayag na ang panukala ng streaming platform ay nag-aalok ng mas mataas na katiyakan at mas kaunting mga panganib sa pananalapi na ang pagalit na alok ng Paramount para sa pagkuha, kahit na mas mataas ang nominal na presyo nito.
Ikinakatuwiran ng Warner Bros Discovery na ang istruktura ng kasunduan sa Netflix, gaya ng kasalukuyang plano nito, nililimitahan ang pagkakalantad ng grupo sa labis na leveraged financing at kinabibilangan ng mga mekanismo upang protektahan ang mga shareholder kung sakaling ang kasunduan ay hindi makapasa sa pagsusuri ng mga regulasyon. Kaugnay nito, ang mga pangako tulad ng sugnay ng pagwawakas kung saan ang Netflix ay magbabayad ng humigit-kumulang 5.800 milyong Kung mabigo ang transaksyon dahil sa kawalan ng awtorisasyon, magbabayad ang WBD ng humigit-kumulang 2.800 millones kung magpasya kang labagin ang kasunduan at tanggapin ang isa pang alok.
Matindi ang naging tugon ng WBD sa kaso ng Paramount. Itinuturing ng grupo ang legal na aksyon ng PSKY bilang isang pagtatangka na "makagambala" at pinipilit ang matataas na pamamahala ng Warner, nang hindi lubos na napabuti ng karibal na kumpanya ang mga tuntuning pinansyal ng bid nito sa pagkuha. Binigyang-diin ng Warner na, nitong mga nakaraang linggo, naglabas ang Paramount ng maraming pahayag, ngunit hindi tumaas ang presyo ni hindi nito nalutas ang "mga halatang kakulangan" ng panukala nito.
Gayunpaman, ang operasyon ay hindi walang mga panloob na tensyon. Ang ilang mahahalagang shareholder ng WBD, tulad ng pondo Pamamahala ng Pentwater CapitalNagbabala sila na maaari nilang bumoto laban sa kasunduan sa Netflix Kung hindi ipagpapatuloy ng kumpanya ang negosasyon sa Paramount sakaling mapabuti ng Paramount ang alok nito, ipinapakita ng mga posisyong ito na, para sa ilang shareholder, ang presyo ay nananatiling isang mahalagang salik sa ekwasyon.
Samantala, ang mga alok ng Netflix at Paramount ay parehong binubuo sa ilalim ng maingat na pagmamasid ng mga mambabatas at regulator Sa Estados Unidos at iba pang mga merkado, may mga pangamba tungkol sa epekto ng mas mataas na konsentrasyon ng media sa kompetisyon, presyo, at pagkakaiba-iba ng nilalaman. Ang potensyal na oposisyong pampulitika na ito ay isa sa mga dahilan kung bakit iniulat na isinasaalang-alang ng Netflix [ang posibilidad ng pagsasama-sama ng media]. isara ang kasunduan sa lalong madaling panahon gamit ang mas simple at mas direktang panukala.
Isang hakbang na may epekto sa merkado ng libangan sa Europa
Higit pa sa Hollywood, ang potensyal na pagbili ng Netflix sa mga pangunahing asset ng Warner Bros Discovery ay magkakaroon ng direktang mga kahihinatnan para sa merkado ng audiovisual sa Europalalo na sa Espanya. Hawak ng Warner ang mga karapatan sa napakahalagang pandaigdigang prangkisa tulad ng Harry Potter o Laro ng mga Trono, na ang halaga sa mga pay television windows, DTT at mga streaming platform ay lalong mahalaga sa rehiyon.
Sa Europa, ang WBD ay mga tematikong channel at mga kasunduan sa pamamahagi Nakakalat sa iba't ibang bansa, kasama ang kanilang presensya sa mga video-on-demand platform, ang pagsasama ng mga studio at HBO Max sa loob ng ecosystem ng Netflix ay maaaring makapagpabago nang malaki sa kalagayan ng industriya. ang nilalamang makukuha sa mga serbisyong tulad ng Movistar Plus+, Vodafone TV o SkyShowtime, bukod sa iba pang mga kasosyo at kakumpitensya.
Kung matuloy ang kasunduan sa Netflix, ang higanteng streaming ay magdaragdag sa katalogo nito sa Europa isang napakalaking aklatan ng mga pelikula at serye, pinapalakas ang posisyon nito laban sa mga karibal tulad ng Disney+, Prime Video o mismong Paramount+, na ang lokal na diskarte sa mga bansang tulad ng Spain ay lubos na nakasalalay sa mga kasunduan sa pamamahagi sa mga ikatlong partido.
Malamang na susuriin ito nang detalyado ng mga awtoridad sa kompetisyon sa Europa. ang epekto sa pagkakaiba-iba ng alok at ang mga kondisyon ng pag-access sa iconic na nilalaman ng ibang mga operator. Ang layunin ay pigilan ang isang manlalaro na mag-concentrate ng labis na kapangyarihan sa negosasyon sa mga pangunahing prangkisa na nagpapakain sa parehong mga digital platform at tradisyonal na mga kadena.
Sa kontekstong ito, posible na ang mga sumusunod ay maaaring lumitaw sa panahon ng pagsusuri ng regulasyon: mga remedyo o kompromiso partikular sa Europa, tulad ng pagpapanatili ng ilang kasunduan sa paglilisensya o paglilimita sa eksklusibong pagganap ng ilang titulo ng bituin, isang bagay na nakita na sa iba pang malalaking pagsasanib sa sektor ng audiovisual.
Dahil gumagalaw pa rin ang board, ang laban para sa Warner Bros Discovery ay naging isa sa mga pinakamahigpit na binabantayang kasunduan sa industriya ng libanganSinusubukan ng Netflix na palakasin ang kalamangan nito sa pamamagitan ng pagsasaayos ng alok nito sa 100% cash payment, habang ang Paramount Skydance ay nagtutulak ng mas mataas na bid at legal na opensiba upang makuha ang suporta ng mga shareholder. Ang nakataya ay hindi lamang ang kontrol sa isang makasaysayang studio, kundi ang paghubog ng pandaigdigan—at Europeo—na tanawin ng telebisyon at streaming para sa susunod na dekada.
